Optimale Strategien zum Management von Elektrizitätsrisiken mit Futures: Eine empirische Analyse mit multivariaten GARCH-Modellen (Finanzierung, Kapitalmarkt und Banken)
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Seit der zweiten Hälfte der 90er Jahre schreitet die Liberalisierung der europäischen Elektrizitätsmärkte voran. Damit einher geht die Gründung von Handelsplattformen für Elektrizität, an denen überwiegend Erzeuger und Händler agieren. Die Liberalisierung führt einerseits zu Effizienzgewinnen, andererseits aber zu erheblichen Preisschwankungen für die Ware Elektrizität. Insbesondere für die Händler, die in der Regel am Einzelhandelsmarkt durch langfristige Lieferverträge gebunden sind, stellt das durch die hohe Preisvolatilität induzierte Elektrizitätsrisiko das zentrale unternehmerische Risiko dar. Es birgt nicht nur die Gefahr einer negativen Beeinflussung des Unternehmenswertes, sondern letztendlich auch die der Insolvenz. Die Steuerung des Elektrizitätsrisikos ist folglich ein entscheidender Erfolgsfaktor für die Händler. In der vorliegenden Arbeit wird die optimale Risikopolitik eines Elektrizitätshändlers theoretisch und empirisch analysiert. Eine Diskussion des verfügbaren risikopolitischen Instrumentariums ergibt, dass börsengehandelte Elektrizitätsfutures am besten zur Steuerung der betrachteten Risiken geeignet sind. Mittels einer formalen Ableitung werden die optimalen zeitvariierenden Strategien sowie Bedingungen für deren Präferenzfreiheit ermittelt. Hierbei zeigt sich, dass die optimale Absicherung bei Gültigkeit der Präferenzfreiheitsbedingungen einer Varianzminimierung entspricht. Eine empirische Ermittlung und Analyse präferenzfreier optimaler Strategien basierend auf empirischen Daten der deutschen Strombörse EEX und der skandinavischen Strombörse Nord Pool ergänzen die theoretische Betrachtung. Hierbei kommen neben herkömmlichen Verfahren auch multivariate GARCH-Verfahren zum Einsatz, um zu prüfen, mit welchem Verfahren in den untersuchten Perioden und Märkten die höchste Varianzreduzierung erzielt werden kann.

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